Contango

Contango e backwardation na negociação de futuros

Contango: Entendendo o Comércio Avançado de Commodities

O comércio de futuros tem tudo a ver com a análise dos preços futuros das commodities. Para negociar futuros de forma eficaz, é importante entender alguns termos técnicos que relacionam os preços futuros aos preços à vista atuais. Um desses termos é contango.

Contango refere-se a uma situação em que o preço futuro de uma mercadoria subjacente é mais alto do que seu preço à vista atual.

Contango é considerado um sinal de alta porque o mercado espera que o preço da commodity subjacente suba no futuro e, como tal, os participantes estão dispostos a pagar um prêmio por ela agora. Por exemplo, se o preço à vista do ouro é atualmente US$ 1860, e o preço futuro é US$ 1950, então diz-se que a mercadoria está em contango.

PERGUNTAS E RESPOSTAS: O ouro normalmente está em contango? A resposta é um sim definitivo! Na verdade, a maioria das mercadorias geralmente está em contango. O prêmio pago acima do preço à vista atual está normalmente associado a custos de transporte.

Estes são custos, tais como armazenamento ou armazenagem, seguro e juros perdidos sobre o dinheiro vinculado à mercadoria. Esta é uma razão pela qual as commodities, como o ouro, são perpetuamente oferecidas com um prêmio no mercado futuro

A medida que a data de maturação se aproxima, sempre se observa que o preço a termo do ouro em contango converge para baixo em direção ao preço à vista futuro da mercadoria.

O oposto é observado no backwardation, onde no vencimento, o preço a termo do ouro convergirá para cima em direção ao preço à vista futuro esperado do ouro.

A Contango tem se manifestado inúmeras vezes nos mercados ao longo da história. Como um caso, considere os choques no preço do petróleo nos anos 70 até os anos 80.

Em meados dos anos 80, o preço do petróleo estava acima de $100 dólares por barril, mas no início de 1986, o preço havia caído para níveis mínimos de cerca de $25 dólares por barril.

No final de 1998, a mercadoria tinha um preço em torno de $14 dólares por barril, mas em meados de 2008, o preço subiu para cerca de $140 dólares por barril.

Houve mais oscilações desde então e, a partir de dezembro de 2020, as mercadorias são comercializadas na faixa de US$ 45 a US$ 55 por barril.

As flutuações de preços acima explicam porque os participantes do mercado estão mais do que dispostos a se envolver no contango no mercado. Isso proporciona uma oportunidade única de se protegerem das oscilações imprevisíveis dos preços das commodities no mercado, que podem furar gravemente seus resultados.

Por exemplo, é comum (quase de série) que as companhias aéreas adquiram rotineiramente futuros de petróleo para trazer estabilidade tanto em seu modelo de negócios quanto em seus retornos

Seria simplesmente desastroso se essas empresas estivessem comprando petróleo a preços de mercado quando necessário. Essas empresas provavelmente entrariam em colapso em algum momento. A compra de contratos futuros ajuda as empresas a planejar a estabilidade de preços por um período garantido.

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A longo prazo, as ações dos participantes do mercado reequilibrando suas carteiras podem ter impacto nos preços dos ativos. Quando os contratos futuros são comprados, o aumento da demanda causa um aumento nos preços a curto prazo. Mas agora, com o mercado inundado pela oferta futura, os preços consequentemente caem, removendo efetivamente o contango do mercado.

Isto pode naturalmente levar a um retrocesso, uma situação que muitos analistas e especialistas financeiros acreditam ser a norma no comércio de commodities.

O atraso é quando os preços futuros são mais baixos do que os preços à vista atuais. Este é um cenário comum para bens perecíveis, e leva a mais demanda no futuro, menos oferta e, consequentemente, preços mais altos.

Mas para os bens não perecíveis, com altos custos de transporte, o consenso é que eles oferecem uma grande oportunidade para a compra de opções de compra no mercado futuro. Isto torna o contango mais comum.

Entendendo Contango em Ação

Como mencionado, no contango, os preços a termo são mais altos do que os preços à vista.

O fenômeno oposto é o backwardation, onde os preços a termo são mais baixos do que o preço à vista.

Em contango, os preços a prazo são negociados a um prêmio para preços à vista, principalmente devido aos altos custos de transporte.

Estes são custos, tais como taxas de armazenagem, custo de financiamento ou encargos de seguro. Como as opiniões e percepções dos participantes do mercado (investidores, comerciantes e especuladores) mudam continuamente, as curvas de preços a termo no mercado podem facilmente alternar entre contango e backwardation.

Uma curva forward backwardation mostrará preços futuros mais baixos e preços à vista mais altos. Isto se deve ao rendimento conveniente.

O rendimento de conveniência é o benefício ou retorno implícito da posse física das mercadorias em vez de contratos futuros. É o prêmio derivado dos custos de transporte.

O rendimento de conveniência existe quando os custos de transporte são baixos e é benéfico para os participantes manter grandes inventários a longo prazo.

O rendimento de conveniência será baixo quando os níveis de estoque do armazém são altos e será alto quando os níveis de estoque do armazém são baixos.

O backwardation também pode ocorrer quando os produtores quiserem amortecer as incertezas de preço nos mercados financeiros.

Este é o cenário que o famoso economista Keynes descreveu em sua teoria normal de backwardation.

A teoria afirma que os vendedores estariam dispostos a vender um ativo (commodities, como ouro ou petróleo) com um desconto no preço esperado para compensar o impacto da volatilidade nos mercados financeiros.

Por exemplo, um grande país produtor de petróleo pode estar disposto a fixar preços futuros que sejam inferiores aos preços esperados para proporcionar estabilidade econômica a sua população.

Isto leva à pergunta: o contango está realmente em alta ou em baixa? Em contango, espera-se que os preços futuros de uma mercadoria sejam mais altos do que os preços à vista atuais.

Ainda assim, a curva de preços a termo irá convergir para baixo para atender o preço à vista esperado na maturidade.

Apesar disto, não importa, já que contango é uma situação de alta simplesmente porque a expectativa dos participantes do mercado é de preços de mercado mais altos no futuro. Os investidores estão otimistas de que os preços da commodity subjacente serão apreciados no futuro.

A Convergência dos Preços Futuros e os Preços à Vista Esperados

A razão pela qual comerciantes ou investidores observam o contango e o backwardation é devido à relação que ele detalha entre os preços futuros e os preços à vista. Esta é uma informação importante para os especuladores porque determinará se eles vão longo ou curto em um determinado momento, com base em para onde esperam que os preços futuros vão.

A definição de contango é uma situação em que os participantes do mercado estão dispostos a pagar um prêmio pelos preços futuros de uma mercadoria.

Há muitas razões para isso. Eles podem não desejar pagar seguro por todo o período, taxas de armazenagem, ou risco de danos, roubo ou qualquer outra flutuação inesperada de preços no mercado.

Mas mesmo assim, no vencimento, a curva de preços a termo sempre converge para baixo para corresponder ao preço à vista prevalecente. Se isto não acontecer, uma oportunidade de arbitragem ocorrerá no mercado subjacente que basicamente oferecerá “DINHEIRO GRATUITO” aos comerciantes.

Se a situação em um mercado é contango ou backwardation, o fato de que na maturidade, a curva de preços a termo converge para atender o preço à vista oferece imensas oportunidades comerciais para os especuladores.

Durante a contango, a ideia será de se alongar nos contratos futuros, já que a expectativa é de que os preços continuarão a flutuar mais alto. Mas, à medida que a maturidade se aproxima, a ideia será de entrar em curto prazo nos contratos futuros, já que os preços a termo convergem para baixo para atender aos preços à vista.

Isto será verdade no caso de uma situação de retrocesso. Quando a maturidade ainda está distante, os especuladores podem entrar em curto prazo, já que se espera que os preços futuros sejam mais baixos. Mas, à medida que a maturidade se aproxima, a ideia será de ir longo à medida que os preços a termo convergem para cima para atender aos preços à vista.

A conclusão é que tanto o contango quanto o backwardation simplesmente refletem os lados opostos da mesma moeda. Ambos também oferecem oportunidades interessantes para especulações tanto de curto como de médio prazo.

Contango FAQs

  • Contango é uma indicação de mercado em alta ou em baixa?

Contango é um indicador de sentimento de alta no mercado. Isto porque se espera que o preço do ativo subjacente se desloque bem mais alto para o futuro. Os participantes do mercado estão dispostos a pagar mais pela mercadoria em questão com o passar do tempo. Um mercado em alta é aquele em que os preços fazem altos e baixos mais altos, e isto é o que uma situação de contango no mercado implica para os preços futuros. Por outro lado, a desaceleração é um indicador de baixa, pois os participantes do mercado acreditam que os preços vão diminuir com o passar do tempo.

  • Quando a situação de contango é ruim?

É importante observar que os contratos futuros têm uma data de entrega – eles não podem ser realizados indefinidamente. Os consumidores que querem ser entregues as commodities não terão problemas quando a data de entrega estiver prevista, mas há uma preocupação dos investidores que apenas especulam sobre a commodity subjacente sem a intenção de realmente possuí-la. Para contornar isto, os emissores da mercadoria ETF utilizam o que é conhecido como “rolante”. Isto envolve a venda de futuros quase datados e a compra de futuros mais datados da mesma mercadoria. Isto permite que os investidores mantenham exposição a uma mercadoria em particular. É importante notar que o rolamento também vem com custos comerciais adicionais, tanto no valor do contrato de futuros quanto nos encargos de rolamento.

  • Quando o contango é bom?

A contango também tem suas vantagens. Algumas oportunidades de arbitragem podem ocorrer e isto permitirá aos negociadores comprar ativos a preços à vista e vender a preços futuros, embolsando a diferença. Nos casos em que a inflação está aumentando, há a oportunidade de comprar contratos futuros com a expectativa de que os preços continuarão a ser cada vez mais altos com o passar do tempo. Mas esta é uma estratégia inerentemente arriscada, pois só funciona quando os preços continuam a subir.

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